市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300 上涨0.03%，上证综指上涨0.60%，创业板指下跌0.33%。沪深两市A股日均成交额11132.72 亿元，较上周上升24.66%，两融余额18372.68 亿元，较上周下降0.10%。

　　证券：本周券商指数下跌1.17%，跑输大盘1.21 个百分点。重点标的表现：广发证券+4.60%、东方证券+0.07%、国泰君安-0.46%、东方财富-0.59%、中金公司-1.45%、华泰证券-2.43%、中信证券-4.10%。(1)本周五监管层下发《公开募集证券投资基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引(征求意见稿)》，对基金投顾业绩展示进行规范。1、强调费后业绩：征求意见稿要求业绩体现扣除投顾服务费、基金交易费后的费后业绩。这有助于实现投顾服务业绩与收入的平衡，突出投顾服务中顾的作用；2、不进行排名：征求意见稿要求服务业绩展示不得进行基金投资组合策略表现指标排名和规模排名。不排名是引导投资者不追逐策略业绩，注重投顾回撤风险。(2)11 月初北上广监管局下发《关于规范基金投资建议活动的通知》，重点是暂停基金组合跟投服务。通知对基金投顾业务开展主体、代销产品范围、代销对象、收费方式等进行负面清单管理，划出六道红线。持有基金投顾业务牌照的机构需于2021 年底完成整改，未持有牌照的代销机构于2022 年6月底完成整改。通知主要对第三方基金销售机构展业产生影响。支付宝、天天基金、盈米且慢、新浪基金、好买基金等第三方基金销售机构目前已暂停了基金组合跟投服务买入，目前该类平台主要提供代销第三方投顾计划服务。(3)11 月5日，中基协发布基金投顾服务协议指引、基金投顾服务风险揭示指引。指引要求单个客户持有单只基金的市值不高于账户总资产的20%；基金投资组合策略建议的生成和调整由基金投顾机构集中、统一实施；并要求其持续对客户进行服务，定期对客户进行回访及再评估。近月来，基金投顾业务迎来密集监管。目前基金投顾业务牌照发放主要集中于券商及基金公司，该类主体总体经营合规稳健。此次监管在业务发展初期提出业务规范，有助于基金投顾业务行稳致远。基金投顾业务发展对代销金融产品及财富管理转型具备重要意义，我们看好具备客户优势的券商在基金投顾业务上的长期发展。我们推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。

　　保险：本周保险指数下跌0.72%，跑输大盘0.76 个百分点。平安下跌1.28%。其余公司均有小幅上涨，涨幅分别为：人保1.5%，国寿1.3%，新华1%，太保0.4%。

　　本周银保监会发布一系列关于保险资金投资监管规定，拓宽险资投资范围。1)发布《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》，从制度上明确了保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金的规范和监管规则，支持符合条件的保险机构开展投资。保险资金投资基础设施基金能够更好的满足其长期配置需求，拓宽了与我国基础设施建设的投资渠道。以基础设施项目作为底层资产，项目运营周期较长，强制派息分红，能够提供长期稳定的现金流，和保险资金长久期属性相匹配。基础设施基金和股票、债券等大类资产的相关性较低，有利于保险资金开展分散投资。基础设施基金的发行标准统一，信息披露程度较高，接受社会公众监督，为保险资金参与基础设施项目提供了标准化投资品种。2)发布《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》，主要内容有：一是取消保险资金可投金融企业(公司)债券白名单要求以及外部信用评级要求。二是根据保险机构信用风险管理能力和抗风险能力，分类设置可投非金融企业(公司)债券最低外部信用评级要求。三是明确保险公司投资BBB 级(含)以下债券的集中度要求。四是明确保险公司投资债券的大类比例核算。监管推行差异化监管，大幅放松了险资投资债券的外部信用评级要求，降低了监管对外部信用评级依赖，更加考验保险公司信用风险管理能力。当前各公司PEV(2021E)估值分别为：0.63-0.64x(平安)，0.68-0.71x(国寿)、0.54-0.56x(太保)、0.44-0.46x(新华)。当前保险板块仍处筑底阶段，四季度政策边际放松和不确定性风险落地对板块估值修复有一定推动作用，但估值持续回升和板块明显表现仍需回归负债端的经营和业绩拐点。建议关注顺序为中国人寿、中国财险H、中国太保、中国平安、新华保险。

　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

（文章来源：华创证券）

文章来源：华创证券
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