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　　工业生产小幅回暖。10 月，工业增加值同比增长3.5%，较前期回升0.4 个百分点，好于预期(3.0%)，两年年均增速从前期的5.0%回升至10 月的5.2%。三大门类增速分化，制造业增速仍较低。10 月，工业三大门类中的公共事业，工业增加值同比增长11.1%，高于采矿业(6.0%)和制造业(2.5%)的增速水平。

　　工业效益尚好，足以支撑工业复苏。就两年年均增速而言，今年三季度的工业企业利润(14.9%)和营收(9.1%)都维持高增速，支撑工业持续复苏。

　　固定资产投资的降幅收窄。10 月，固定资产投资同比下降4.7%，高基数的影响下(去年同期10.8%)，降幅仍较前期收窄0.8 个百分点。其中，制造业投资的同比增速从前期的7.6%回升至10月的8.8%，为4 个月新高。房地产投资小幅收窄，房产市场将有所回暖。10 月，房地产开发投资同比下降7.2%，高基数的影响下(去年同期12.6%)，降幅仍较前期收窄0.8 个百分点。虽然商品房开发和销售数据继续下行，但考虑到居民房贷“稳中有升”，叠加房地产投资小幅回升，我们预计房产市场将有边际改善。

　　社消零售增速逐月回升。10 月，社会消费品零售总额同比增长4.9%，好于预期(3.7%)，两年年均增速为4.6%，较9 月(3.8%)和8 月(3.0%)有所回升。通胀成为推动消费数据回升的因素。

　　虽然10 月社消零售同比增速升至4.9%，但是剔除价格因素后，社消零售同比实际增速仅为1.9%，较前期下降0.6 个百分点。

　　通胀继续回升的背景下，社消零售同比名义增速的回升略显失真。疫情反弹，压低消费复苏预期。10 月下旬，内地再次经历疫情反弹，9 个省份和2 个直辖市出现中高风险地区，范围较之前几次疫情反弹有所扩大。我们预计，11 月的消费复苏或因疫情而再度放缓。

（文章来源：浦银国际证券）

文章来源：浦银国际证券

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